Con el inflación en 3 dígitosla moneda argentina ha dejado de funcionar como instrumento de ahorro dando lugar a un regresivo impuesto inflacionario.
La indeterminación del valor del dinero se ha diluido en el valor de la información que transmite los precios para las decisiones de consumo y reversión. es equivalente a un un shock negativo sobre la productividad del conjunto de sectores de la economía.
Las políticas de precisión requiere acuerdos entre acuerdos para alcanzar el equilibrio presupuestario entre tiempos o, como mínimo, asegurar la sostenibilidad de la deuda. El hueso gobiernos no quieren pagar los costos politicos de hacer un ajuste porque además de comprometer su popularidad, dados los rezagos en los resultados, los beneficios redituarán al próximo.
Así se trasladarán las (inevitable) medidas impopulares a la siguiente administración; El ganador de la elección, a su vez, suele hacer anuncios que desestabilizan los mercados de la administración destacada.
Los países con monedas estables mantienen acuerdos explícitos o implícitos para evitar los excesos presupuestarios. Hay 93 pays que observan algún tipo de regla intertemporal fiscal; de ellos un 40% permite ajustar la meta fiscal en función del ciclo económico. El chile, con un balance estructural meta (entre +/- 1% del PBI), es un buen ejemplo.
Ello permite acumular activos en tiempos de bonanza y utilizarlos en forma contra cíclica en tiempos de crisis. Recientemente, Chile introdujo una restricción adicional al cumplimiento prudencial (45% del PBI).
En Argentina, la historia reciente sugiere que, a menos que tenga un acuerdo interparticipativo, ha completado la confrontación de problemas de credibilidad. Solo el tiempo, en la medida en que los hechos traguen los compromisos, permitirán recuperarlo.
Por ello, la convergencia hacia una economía con estabilidad de precios será -en el mejor de los casos- progresiva. La inercia inflacionaria se incorpora a las expectativas de inflación que se manifiestan en declaraciones defensivas de los precios de productores, comerciantes y trabajadores.
Aun si en Argentina aun hubiera un acuerdo inter partidario, su cumplimiento enfrentaría problemas de confiabilidad
La volatilidad resultante de precios relativos, agravadas por distorsiones de precios (tarifas y tipo de cambio) aumentar la incertidumbre de los precios relativos; este da lugar a una prima de incertidumbre que se suma como un factor de costo adicional en la determinación de precios.
El as estratos ortodoxos de estabilización han fallado cuando la austeridad fiscal no acompañó la restricción monetaria. Esto dio lugar a fuertes subas de la tasa de interés desplazando el costo del ajuste del sector público al sector privado – poniendo en cuestión en cuestión la legitimidad del programa de estabilización.
Las políticas heterodoxas ha logrado incorporar controles de precios y salarios con la intención de coordinar las expectativas de inflación en la baja. Dicha tarea de coordinación se completa por distorsiones de precios iniciales y porque, previo a los controles, suele haber remarcaciones preventivas. Allá inconsistencia monetario-fiscal terminó derribando esos aviones también.
Estrategias de transición para recuperar la moneda
La crónica (histórica) debilidad del peso, asociada con la huida hacia el dólar como reserva líquida de valor, ha sido otro factor de desestabilización recurrente.
Un programa de estabilización debería tener los siguientes elementos:
- Naciones Unidas pacto de convergencia fiscal between parties-coaliciones trascendiendo el horizonte de planamiento de un gobierno
- una considerable restricción monetaria con el impuesto
- un remitente constante de cambiaria unificacion y normalización tarifaria
- reformas estructurales orientadas a apoyar el programa presupuestario, profundizar la integración comercial y restaurar los incentivos a la actividad privada formal
- coordinación de la trayectoria de precios y salarios de acuerdo con el programa de reformas fiscales, cambiarias, monetizaciones y tarifas asociadas al plan de estabilización.
Durante la transición, para mitigar la pérdida de utilidad del mundo como unidad de cuenta, se podría habilitar la opción de indexar algunos precios con la evolución del Índice CER (Índice de ajuste diario calculado por el BCRA basado en el Índice de Precios al Consumidor). El CER se podría aplicar a depósitos bancarios, préstamos y bonos; contratos de servicios, alquileres, ubicación de obras y servicios en redes (incluyendo tarifas); a la compraventa de bienes e insumos que requieren procesos de producción extendidos en el tiempo; a la compraventa de activos como inmuebles, etc.
Se podría extender el uso del CER como unidad de cuenta para reducir el elevado costo económico qu’implica la incertidumbre de precios relativos
Ello permitiria sustituir un sistema de precios qEU incorpora expectativas subjetivas de inflación e incertidumbre de precios relativas para un sistema expresado en unidades de CER con precios relativos más estables – contribuyendo a reducir las primas de incertidumbre implícitas en los precios.
Los beneficios, además de permitir el sistema de precios viewlva a brindar información para decisiones de ahorro-inversión eficientes, incluyen: estabilización de las finanzas públicas (las estrellas dejarían de padecer el crónico atraso); extensión de la plaza de los contratos; sustitución de dólar como unidad de cuenta en la venta de actividades incluidos los inmuebles (reducing the volatilidad del valor de los activos en relación con los ingresos del comprador-vendedor); y una opción de ahorro más seguro que el dólar (que no tiene ajuste por inflación) que permita el paso de reducción del costo local del señoreaje del dólar Emitido por la Reserva Federal.
Existir costos/riesgos también, pero estos son mitigables o menores. La extensión del uso del CER como unidad de cuenta podría generar inercia inflacionaria; pero esto depende de la cantidad de indexación implícita que se reemplace.
Como argumento, la indexación implícita se eleva en el contexto real. Otro riesgo es la falta de fiabilidad del instrumento; por eso la ampliación del uso legal del CER debe ser aprobada por ley.
La extensión del uso del CER como unidad de cuenta también podría generar inercia inflacionaria
En Argentina la inflación ha funcionado como el principal mecanismo de ajuste fiscal cuando el gas público no está indexado. Más indexación implica menos oportunidades de licuación. En todo caso, la licuación por inflación no es un sistema eficiente de ajuste tributario.
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Otro riesgo de indexación del gasto público es que, debido al rezago en el ajuste, generará un incentivo perverso para aumentar la inflación para reducir el gasto real. Esto se podría ajustar el gasto en función de la corriente de inflación.
En resumen, el proceso de estabilización requiere un acuerdo fiscal intertemporal entre los principales partidos políticos y las instituciones representativas del sector empresarial y la fuerza laboral. Implica renunciamientos a intereses y sobre todos los privilegios sectoriales; Debe persuadir a las partes de que el sacrificio será temporal y que será compensado por un mejor funcionamiento del sistema.
En particular, el desarme del sistema de control (cepo, protección y aranceles) permitirá desactivar los privilegios crónicos con importantes mejoras para el bienestar social.
Tras la normalización de precios relativos -y en la transición hacia un régimen de baja inflación- se podría extender el uso del CER como unidad de cuenta para reducir el elevado costo económico que implica la incertidumbre de los precios relativos asociada a la inflación.
Una negociación conjunta de gobierno y oposición con el principal acreedor externo de la Argentina – el IMF – daría una señal importante del proceso de estabilización. Las excepcionales condiciones adversas derivadas de la sequía y la proximidad de las elecciones darían una perfecta excusa para dicha iniciativa.
*Doctor en Economía de la Universidad de Oxford, Ex Economista Líder Banco Mundial, Ex Gerente Análisis Monetario y Financiero BCRA, Desarrollista Inmobiliario.
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