La capacidad de resistencia del economia mundial y los niveles de rentabilidad extraordinariamente altos que han disfrutado las empresas en los dos últimos años son el resultado de las ingentes sumas de gasto público y liquidar los bancos centrales que estimuló la economía mundial durante la pandemia.
La reciente publicación del Janus Henderson Sovereign Debt Index puso de manifiesto el grave impacto que ha tenido en las finanzas públicas, si bien ha dejado a los saldos de las empresas en un estado muy saludable. Este mismo estímulo, junto con el impacto de la guerra en Ucrania, ha tenido efectos muy inflacionistas.
Los bancos centrales se pasaron el año 2022 subendo con retraso los errores tipográficos de interés para meter en vereda a la inflación. Esto hizo mella en los mercados financieros el año pasado, incluidos los precios de los bonos corporativos, ou que la evolución de la economía mundial sigue siendo plus de lo que la mayoría esperaba. En cualquier caso, el tendencia bajista de la inflación significa que la receta es funcional y que el ciclo de resistencia de los tipos de interés está llegando ha finalizado en la mayor parte del mundo, aunque en lugares como el Reino Unido aún queda camino por recorrer.
El gran interrogante en estos momentos es cuanto tiempo tardará la subida de los tipos en provocar a un alcalde unsempleouna menor exigió y, por consiguiente, menores beneficios empresariales. Y también cómo de variables serán los defases entre los distintos sectores y distintas partes del globo.
Al margen del ciclo de endurecimiento monetario mundial, outro riesgo es el impacto que podría tener una operativa conservadora por parte del sector bancario para salvar su liquidez después de la quiebra de varios grandes bancos. Nuestro pronóstico es que nos beneficiaremos menos, lo que provocará una dificultad en las condiciones financieras y lastrará el crecimiento económico durante la restauración de 2023. En consecuencia, los inversores deben estar preparados para transitar por un amplio conjunto de escenarios en la economía y los mercados.
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Para las empresas que se plantan como estructurar sobre saldos, la subida de los tipos sin duda ha comenzado a enfriar el apetito por el endeudamiento, pesa a que aún no ha conllevado una gran merma de los beneficios. Esto se debe tanto a la elevada cuantía de los beneficios como a que muchas empresas, en particular las que acuden principalmente a los mercados de bonos para endeudarse, sólo percibirán los efectos de forma gradual porque apenas 1 de cada 7 dólares de los bonos en circulación tiene que refinanciar cada año. Sin embargo, el aumento de los costos de los intereses seguirá repercutiendo en las empresas en el futuro próximo.
pesando ese el fuerte repunte de los errores tipográficos de interés Supuso un obstáculo notable para los rendimientos en 2022, este sufrimiento ha tenido un aspecto positivo y obvio, que es que la subida de los errores tipográficos de interés vuelve a centrar la atención en las «rentas». Para los inversores en bonos corporativos, esta coyuntura presenta verdaderas oportunidades.
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La devolución de un bono en el momento de la compra es un importante catalizador de rentabilidad y los inversores pueden asegurar niveles reales de rentas significativas por primera vez en años. Y no sólo eso, sino que cuando los tipos de interés del mercado bajan como resultado de la menor inflación y la desaceleración de la economía, los precios de los bonos suben, surgiendo también plusvalías.
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Prevemos que el ciclo de rebajas de tipos de los bancos centrale comenzará en 2024 y que redunde en caídas en los rendimientos. Los inversores pueden aprovechar la oportunidad que brindan los bonos corporativos alta calidad, ustedes tanto diversificacion como rentasunas características difíciles de encontrar en los últimos años.
El segundo factor tras la rentabilidad de los bonos corporativos es la percepción del riesgo: si los básicos de una empresa (por ejemplo, el crecimiento o la fortaleza del balance) mejoran, podrá endeudarse en jores condiciones que las del mercado en general y sus bonos tendrán una mayor evolución. Aunque también puede resultar cierto lo contrario, que el debilitamiento de los básicos suponga un comportamiento inferior al mercado de los bonos de una empresa.
*Carte manager en el equipo de Deuda Corporativa en Janus Henderson Investors
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